Pour ceux qui ont des investissements, maintenir leur valeur réelle, sans parler de l'augmenter, en termes réels, a été un objectif très difficile à atteindre.

Le vieil adage "l'histoire se répète" se vérifiera-t-il une fois de plus ? Je vous propose ci-dessous une vue d'ensemble de certains des actifs qui, historiquement, se sont bien comportés en période d'inflation, de la manière dont ils se sont comportés jusqu'à présent en 2022 et de la manière de s'y exposer.

Garder la réalité ?

Avec la dévaluation des principales devises en termes réels, on se tourne rapidement vers l'or pour se protéger de l'inflation, même si, jusqu'à présent cette année, l'or affiche un rendement nominal négatif de 4,6 %. L'or présente deux inconvénients majeurs : le fait de le posséder ne vous procure pas de revenus sous forme de dividendes ou d'intérêts. La conséquence est que la valeur de l'or est négativement corrélée au rendement des titres de créance libellés en USD. La valeur de l'or a également été assez volatile depuis le milieu des années 1970. Néanmoins, sur le long terme, l'or a fourni un rendement réel raisonnable. Les banques centrales ont tendance à détenir une partie de leurs réserves en or, le métal est utilisé pour la bijouterie et certains produits médicaux et manufacturiers, et l'offre est limitée. Il est possible de s'exposer directement à l'or en le détenant physiquement ou en investissant dans des mines cotées en bourse et des ETF.

Une matière première comme le pétrole s'est bien comportée en 2022. Le prix du Brent, libellé en dollars, a augmenté de 28,5 % depuis le début de l'année. Une grande compagnie pétrolière comme Shell PLC a enregistré un rendement impressionnant de 43,6 % cette année, et le secteur de l'énergie dans son ensemble, coté au S&P500, a enregistré un rendement de 51,2 %. À l'avenir, cependant, la demande de pétrole pourrait se tasser, car les prix de détail sont relativement élevés et la récession est imminente. En outre, étant donné que le pétrole est négocié en dollars et que la monnaie s'est récemment renforcée, le pétrole devient plus cher pour les utilisateurs des économies non libellées en dollars. L'OPEP envisage d'ores et déjà de réduire sa production afin de ramener le prix à son niveau le plus bas. À long terme, il y a bien sûr un effort mondial pour s'éloigner des combustibles fossiles, ce qui peut signifier que le pic mondial de la demande de cette matière première est proche, bien que les analystes ne soient pas d'accord pour dire que ce moment sera atteint avant les années 2030 ou 2040. Sans tenir compte des instruments dérivés, l'exposition au pétrole peut être obtenue par le biais d'actions des principales sociétés pétrolières, des sociétés de services et d'exploration pétrolière et des ETF.

Il y a bien sûr beaucoup d'autres matières premières à considérer. L'électrification des transports assurera une demande accrue de lithium, de nickel, de cuivre, de graphite et de cobalt. Le prix de plusieurs produits agricoles a augmenté de façon assez importante d'une année sur l'autre. Chaque produit de base a ses propres caractéristiques d'offre et de demande. Certaines matières premières, comme le cobalt, sont principalement extraites dans des pays très instables, tandis que d'autres, comme les produits agricoles, dépendent de facteurs incontrôlables tels que la météo, ce qui ajoute des risques à une exposition à leur prix. La plupart des produits de base sont encore négociés en dollars, ce qui ajoute une couche de volatilité due aux fluctuations des taux de change, et la récession imminente fera baisser la demande pour certains, comme le cuivre.

Toujours en ce qui concerne les actifs réels, considérons enfin l'immobilier, plus précisément l'immobilier au Portugal. Du côté de la demande, en raison des faibles taux d'intérêt hypothécaires de la dernière décennie, les acheteurs ont pu payer davantage pour des propriétés, ce qui s'est traduit par une appréciation de la valeur moyenne des transactions, notamment dans les plus grandes villes du Portugal, alors que l'offre de logements se situe à des niveaux historiquement bas. La hausse des prix s'est poursuivie au cours du premier semestre 2022, ce qui laisse penser que l'immobilier a été une bonne couverture contre l'inflation jusqu'à présent cette année. Néanmoins, nous ne sommes pas actuellement dans des conditions ceteris paribus, car un certain nombre de facteurs clés sont en train de changer. Les taux d'intérêt hypothécaires ont augmenté, mais ils restent historiquement relativement bas et sont également relativement bas au Portugal par rapport aux autres pays de l'UE. Cependant, et c'est ce qui est inquiétant, le Portugal se différencie des autres pays européens par le fait que 93 % des prêts en cours sont à taux variable, ce qui signifie que, comme ils sont généralement indexés sur l'Euribor (3, 6 ou 12 mois), une augmentation sera directement ressentie par la plupart des propriétaires (l'Euribor a augmenté depuis le début de l'année et devrait continuer à augmenter jusqu'en 2022 et 2023). Potentiellement, les propriétaires sont confrontés à un double choc, à savoir la hausse des coûts hypothécaires et des dépenses de la vie quotidienne en raison de l'inflation élevée. Néanmoins, ces forces se manifesteront différemment selon les segments du marché. Le segment du luxe sur des emplacements de premier ordre a vu l'offre augmenter peu, tandis que la demande des étrangers est forte, surtout en raison de la faiblesse de l'euro par rapport au dollar. Outre la possession d'un bien immobilier pour y vivre ou le louer, un investisseur peut s'exposer à l'immobilier en investissant dans des fonds d'investissement immobiliers cotés en bourse (REIT) ou dans des sociétés cotées en bourse gérant un portefeuille immobilier, comme Vonovia.

Dans la deuxième partie, j'examinerai le potentiel de couverture de l'inflation d'autres classes d'actifs telles que les devises (en tant qu'investisseur basé sur l'euro, le simple fait de détenir des USD aurait donné un rendement de 12,6 % depuis le début de l'année ! Si vous ne pouvez pas attendre et souhaitez un examen de votre portefeuille d'investissement, veuillez nous contacter dans notre bureau de Lisbonne.

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