Эти страны сталкиваются с большими рисками роста доходности облигаций, как и другие члены блока ЕС, такие как Германия и Франция. Таким образом, может показаться, что мудрые северные страны ЕС с меньшей задолженностью будут платить за бездумные страны европейского Юга с высоким долговым бременем. Это может напомнить греческий долговой кризис 2008-2010 годов, который привел к потере доверия к греческой экономике и крупнейшему в истории спасению развитых стран. Греческому правительству потребовались многочисленные кредиты на спасение от Международного валютного фонда, Еврогруппы и ЕЦБ, а также сокращение на 50% долга перед частными банками в 2011 году. Более или менее экономически страна восстановилась в 2017 году. Однако греческий долговой кризис потряс не только европейский финансовый рынок, но и американский.

На этот раз проблема гораздо серьезнее, поскольку одна из крупнейших экономик ЕС, Италия, близка к таким же проблемам. Государственный долг Италии приближается к 2,5 триллионам долларов по сравнению с пиковыми показателями Греции - 318 миллиардов евро в 2017 году и примерно 200 миллиардов евро в середине 2022 года. Не стоит забывать о долге Испании в 1,45 триллиона евро и Португалии в 276 миллиардов евро. Любой долговой кризис такого рода потрясет финансовый рынок до основания. И Италия с ее третьим по величине в мире рынком государственных долговых обязательств, безусловно, окажется в глазу этого долгового урагана, став главной головной болью для ЕЦБ.


Определение того, будет ли страна иметь право на покупку, будет основываться на том, что ЕЦБ называет "совокупным списком критериев", который включает: соблюдение фискальных правил ЕС; отсутствие серьезных макроэкономических дисбалансов; фискальная устойчивость, оцениваемая органами, включая Европейскую комиссию, Европейский механизм стабильности и Международный валютный фонд; разумная и устойчивая макроэкономическая политика, соответствующая рекомендациям Европейской комиссии..

ЕЦБ признал, что эта программа TPI может быть применена к ценным бумагам частного сектора, что усиливает беспокойство. Италия все больше зависит от поставок газа из России, которая поставила под угрозу экспорт газа, чтобы привязать Европу к своей военной помощи Украине. Несмотря на то, что в этом году Италия импортировала из России только 25% газа по сравнению с 40% в прошлом году, прекращение этих поставок может нанести серьезный ущерб ее экономике, продлив ущерб за счет роста цен на энергоносители.

Эти риски могут быть несколько снижены возможной рецессией в Европе и США, которая приведет к снижению спроса на энергоносители и глобальному снижению цен на нефть и газ. Однако рецессия еще больше осложнит обслуживание долгов из-за роста бюджетного дефицита и доходности государственных облигаций. Таким образом, введение новой программы покупки долговых обязательств TPI практически неизбежно. В конце концов, итальянская экономика сильно пострадала от пандемии, и ЕЦБ выкупил почти весь чистый выпуск итальянских государственных облигаций в 2020 и 2021 годах. Доходность 10-летних базовых облигаций Италии выросла до месячного пика в 3,75% после заявлений ЕЦБ, а затем снизилась до 3,6%, в то время как доходность 10-летних облигаций Германии упала до 1,06%.

Аналитики Esperio аналитики отмечают, что за последнее десятилетие Португалия и Испания приложили значительные усилия для увеличения среднего срока погашения своих долговых обязательств. Средний срок погашения долга Португалии вырос до семи лет по сравнению с менее чем шестью годами за 10 лет до этого. Срок погашения долга Испании увеличился до более чем восьми лет по сравнению с 6,35 годами десять лет назад. Средний срок погашения долга Италии составляет около семи лет, что незначительно выше, чем в 2012 году. В отличие от большинства других стран ЕС, за исключением Греции, итальянский ВВП на душу населения в 2021 году снизился по сравнению с 2001 годом. И Испания, и Португалия увеличили его показатели.

Тем не менее, любые долговые проблемы вышеупомянутых стран могут взбудоражить мировые финансовые рынки, запустив возможную цепную реакцию долгового кризиса в Европе и в глобальном масштабе.

Алекс Болтян, старший аналитик Esperio компания