La tendencia de estas calificaciones, por su parte, ha pasado de Positiva a Estable.

Los principales factores considerados por el Comité de Calificación "incluyen la situación de la economía regional y los resultados financieros de Madeira, la ejecución presupuestaria para 2023, la liquidez, las métricas de deuda y la relación entre el Gobierno central y la Región Autónoma", explicó DBRS Morningstar en su informe.

"La mejora de las calificaciones de Madeira refleja principalmente el reequilibrio en curso de los resultados fiscales de Madeira", señala el informe. "La ejecución presupuestaria a mediados del año 2023 confirma el compromiso de la región para fortalecer estructuralmente su desempeño fiscal a través del control del gasto. La mejora de los resultados presupuestarios se ve respaldada por el aumento de los ingresos, gracias sobre todo a los excelentes resultados del sector turístico regional." El Gobierno central portugués, cuya calificación crediticia también se ha mejorado, pasando a ser A y Estable, invierte mucho en la región, "especialmente a través de garantías sobre su financiación a largo plazo", detalla el informe, "como las concedidas de nuevo en 2023 sobre una emisión de bonos de 275 millones de euros y un préstamo de 25 millones de euros". A finales de 2022, el 82% de la deuda directa de Madeira estaba garantizada o directamente en manos del Gobierno central portugués".

La evaluación de DBRS Morningstar indica que los riesgos para la calificación crediticia de Madeira se han equilibrado, lo que les ha valido la etiqueta de tendencia Estable. El sector de la hostelería, en particular, ha obtenido muy buenos resultados, lo que proporciona al gobierno regional más recursos para consolidar sus finanzas. "La exposición directa de la deuda de la región a los tipos variables se ha reducido al 43% a finales de 2022 desde el 75% a finales de 2019", continúa la evaluación. "Sin embargo, dado el muy alto nivel de deuda de la región, un aumento continuo de la tasa de interés podría ser una fuente de presión sobre el desempeño fiscal de la región".

Entre enero y mayo de 2023, las pernoctaciones habían aumentado un 13% respecto a su nivel de 2019 en Portugal. En Madeira, concretamente, ese aumento se eleva al 23%. "Esto contribuye al buen comportamiento de la economía regional y de su mercado de trabajo", conjeturó DBRS Morningstar, "con una tasa de desempleo del 6,5% en el primer trimestre de 2023, que ahora se sitúa ligeramente por debajo del desempleo nacional del 7,2%, frente al 11,4% de media durante 2015-2019."

Los ingresos fiscales de Madeira crecieron un 16% hasta 2022 gracias a los factores económicos favorables. "La región fue capaz de registrar el año pasado su primer superávit operativo desde 2013 que representa alrededor del 0,8% de sus ingresos de explotación", elogió DBRS, "frente a los déficits operativos que representan el 17,3% de sus ingresos en 2021 y el 8,5% en 2020. Del mismo modo, el déficit de financiación se redujo al 9,7% de los ingresos de explotación en 2022, frente al 24,9% en 2021 y el 14,2% en 2020. En base a la favorable ejecución presupuestaria de mediados de 2023, es probable que la región pueda registrar un bajo déficit de financiación o incluso un superávit de financiación este año." DBRS Morningstar considera clave que la región reequilibre estructuralmente sus finanzas, ya que aún arrastra una carga de deuda muy elevada, y ha declarado que prestarán "especial atención a la estrategia fiscal del próximo gobierno regional", que se elige en septiembre.

"La región prefinanció sus medidas relacionadas con el COVID-19 a través de un gran bono de 458 millones de euros en 2020 y, por lo tanto, fue capaz de utilizar su exceso de efectivo para financiar sus déficits en 2021 y 2022 y disminuir su stock de deuda ajustado por DBRS Morningstar en los últimos dos años", explica el informe. Con el retorno de los ingresos por turismo en 2021 y 2022, el archipiélago pasó de un ratio deuda/ingresos de explotación del 504% en 2020 al 431% en 2022, y se espera que este año caiga por debajo del 400%.

A finales de 2022, el tipo de interés medio de la región subió al 2% desde el 1,6% del año anterior, siendo considerado aún como "relativamente bajo" por DBRS. "El apoyo del gobierno nacional a través de las garantías explícitas proporcionadas por la Agencia Portuguesa de Gestión del Tesoro y de la Deuda (IGCP) y la Dirección General del Tesoro y Finanzas (DGTF) sigue apoyando el coste de financiación de la región", afirman.

Estas garantías explícitas y las expectativas de DBRS Morningstar de que continúen "son características crediticias positivas, críticas para la calificación de Madeira. Cualquier indicación de que el apoyo del gobierno central a la región es más débil de lo previsto actualmente significaría un crédito negativo para Madeira".

Según DBRS Morningstar, la calificación de Madeira puede subir aún más en cualquiera de estas condiciones o en una combinación de ellas: "Madeira es capaz de acelerar su senda de desapalancamiento; las perspectivas económicas de Madeira superan las expectativas actuales, y la región mejora su capacidad de resistencia y diversificación económica; hay indicios de un mayor fortalecimiento de la relación entre la región y el gobierno central; o se eleva la calificación soberana portuguesa."

Por otra parte, la calificación de Madeira puede rebajarse si ocurre cualquiera de los siguientes hechos "se produce un retroceso estructural en la consolidación fiscal de la región que lleve a una nueva acumulación de deuda; surgen indicios de que el apoyo financiero y la supervisión que actualmente proporciona el Gobierno central se debilitan; o se rebaja la calificación soberana portuguesa".

"Las consideraciones de crédito social Passed-through tienen un efecto relevante en las calificaciones, ya que los factores sociales que afectan a las calificaciones de la República de Portugal se trasladan a Madeira", afirma el informe en relación a la consideración del elemento social de los factores ESG (Environment, Social, Governance) en su análisis.

DBRS Morningstar no reconoce que ningún factor Medioambiental tenga un efecto relevante en el análisis crediticio, sin embargo, considera que "el factor de Fortaleza Institucional, Gobernanza y Transparencia" "afecta a las calificaciones", afirmando que "Madeira ha implementado reformas en la gestión de la administración pública en los últimos años y está dispuesta a seguir haciéndolo. En particular, mediante la recentralización de la deuda de sus entidades públicas reclasificadas en su propio balance y la consiguiente mayor transparencia y supervisión de sus operaciones y finanzas. El fortalecimiento de la Gobernanza de la región en los últimos años ha sido significativo para la calificación crediticia de la región".