Диверсификация давно считается краеугольным камнем разумного инвестирования. Если распределить капитал между акциями, облигациями, сырьевыми товарами, альтернативами, валютами и регионами, то, согласно теории, волатильность со временем должна выровняться. Когда один рынок ослабевает, другой должен оказать ему поддержку.

Однако поведение рынка в последнее время ставит под сомнение эту уверенность.

Только за последние пару недель инвесторы столкнулись с рядом противоречивых сигналов.

Акции выросли, несмотря на видимую нестабильность под основными индексами. Долгосрочные государственные облигации выросли на фоне снижения доходности. Биткойн резко отступил. Золото отступило после прежнего роста, а серебро испытало еще более сильные колебания.

На первый взгляд, такое расхождение может свидетельствовать о том, что диверсификация работает. Различные активы движутся в разных направлениях. Однако консультанты говорят, что реальность гораздо сложнее.

Джейк Маклафлин, исполнительный директор deVere Portugal, входящей в состав глобальной консультационной группы deVere, которая работает с более чем 80 000 клиентов-экспатриантов по всему миру, считает, что многие портфели диверсифицированы внешне, но не всегда по существу.

"Инвесторы часто чувствуют себя уверенно, поскольку владеют миксом классов активов", - говорит он.

"Но когда вы изучаете то, что на самом деле является движущей силой, например процентные ставки, инфляционные ожидания, глобальная ликвидность, изменения валютных курсов и сложные геополитические проблемы, пересечение между этими активами может быть большим, чем кажется".

Это дублирование становится все более заметным в сегодняшней рыночной среде.

Рынки акций служат наглядной иллюстрацией. Хотя основные индексы продемонстрировали устойчивость, рост был сосредоточен среди относительно небольшого числа технологических компаний с крупной капитализацией.

Многие глобальные фонды акций, даже те, которые рекламируются как "диверсифицированные", работают с одними и теми же доминирующими именами. Если настроения в отношении этих компаний изменятся, это может отразиться одновременно на нескольких фондах, а значит, и на ваших деньгах.

Рынки облигаций недавно оказали поддержку. Ралли в казначейских облигациях США с более длинными сроками погашения помогло сбалансированным портфелям, особенно тем, которые имеют значительную дюрацию.

Однако при текущем уровне доходности незначительные изменения в ожиданиях ставок могут привести к резким колебаниям цен. Стабильность может быстро смениться волатильностью.

Криптовалютные рынки рассказывают другую историю. Отступление биткоина в период укрепления облигаций подчеркивает его постоянную чувствительность к условиям ликвидности и позиционированию инвесторов. Он не всегда выступает в качестве противовеса традиционным активам.

Дополнительную сложность добавили драгоценные металлы. Коррекция золота, последовавшая за более ранним укреплением, ставит под сомнение предположение о том, что оно всегда служит простым защитным покрытием. Более резкие колебания серебра отражают как его промышленную принадлежность, так и более тонкий профиль ликвидности, который может усиливать движения во время коррекций.

"Маркировка категории не позволяет автоматически определить, какой риск компенсирует тот или иной актив", - объясняет Маклафлин из deVere.

"Активы, которые кажутся разными, могут реагировать на одну и ту же макроэкономическую силу. Это потенциально опасно для вашего благосостояния".

Что изменилось за последние годы, так это скорость изменения корреляций. Геополитическая напряженность остается высокой, фискальная политика крупных экономик меняется, а ожидания по процентным ставкам могут измениться на основании одного лишь отчета по инфляции.

Таким образом, взаимосвязи между классами активов могут меняться гораздо быстрее, чем традиционно привыкли инвесторы.

Для значительного числа экспатриантов в Португалии, многие из которых ведут международные портфели в разных валютах и юрисдикциях, эта проблема становится еще более серьезной. Один только валютный риск может существенно повлиять на доходность. Например, укрепление доллара США, ослабление фунта стерлингов, колебания евро могут изменить результаты независимо от выбора активов.

На этом фоне Маклафлин утверждает, что диверсификация нуждается в пересмотре и доработке.

"Диверсификация по-прежнему важна", - объясняет он. Но она должна быть преднамеренной". Инвесторы должны точно понимать, на какой экономический сценарий рассчитана каждая часть портфеля".

Вместо того чтобы концентрироваться исключительно на категориях активов, консультанты все чаще рекомендуют анализировать портфели с учетом основных факторов риска: чувствительность к росту, подверженность инфляции, риск дюрации, уязвимость валюты, геополитические сложности и зависимость от глобальной ликвидности.

Недавние изменения на рынке служат напоминанием. Смешанные сигналы не обязательно приводят к ровным результатам. Напротив, они могут выявить структурные предположения, заложенные в портфели.

Все это не умаляет фундаментальной ценности распределения рисков. Концентрация остается одной из самых серьезных угроз долгосрочному сохранению богатства.

Однако механическая диверсификация, означающая распределение капитала по классам активов без изучения экономических сил, лежащих в их основе, уже может не обеспечить достаточной защиты.

"Регулярный пересмотр портфеля и стресс-тестирование имеют решающее значение", - говорит Маклафлин. "Инвесторы должны оценивать, как поведут себя их активы в различных макроэкономических условиях, а не полагаться только на исторические взаимосвязи".

В эпоху, характеризующуюся изменчивыми корреляциями, геополитической неопределенностью и быстрыми политическими корректировками, диверсификация становится все более востребованной.

Принцип сохраняется. А вот его исполнение, похоже, требует более тщательного контроля для сохранения и приумножения вашего долгосрочного богатства.

Если у вас возникли вопросы, вы можете написать Джейку : jake.mclaughlin@devere-portugal.pt https://portugalnhrstrategyquiz.scoreapp.com/.

Автор: штатный репортер