Ensisilmäyksellä yhden pykälän päivitys A3:sta saattaa vaikuttaa vähäiseltä. Todellisuudessa se merkitsisi yli kymmenen vuotta sitten alkaneen luvun päättymistä ja Portugalin aseman vahvistumista euroalueen vähäriskisimpien valtion liikkeeseenlaskijoiden joukossa. Moody's on tällä hetkellä tärkeimmistä virastoista varovaisin Portugalin osalta, sillä se on luokitellut maan Standard & Poor'sia, Fitchiä ja DBRS:ää huonommin. Luokituksen parantaminen yhtenäistäisi käsityksiä ja lähettäisi voimakkaan signaalin maailmanlaajuisille pääomamarkkinoille.

Tällä on merkitystä, koska valtioiden luokitukset eivät ole abstrakteja merkintöjä. Ne vaikuttavat rahoituskustannuksiin, sijoitusmandaatteihin, salkkujen allokaatioon ja riskimalleihin koko maailmanlaajuisessa rahoitusjärjestelmässä. Portugalin kaltaiselle maalle, jonka on rahoitettava noin 13 miljardin euron nettorahoitustarpeet vuonna 2026, uskottavuus ei ole vapaaehtoista vaan rakenteellista.

Portugalin velanhallintastrategia, jota IGCP johtaa, perustuu säännölliseen valtion joukkovelkakirjojen liikkeeseenlaskuun ja jälkimarkkinoiden syvään likviditeettiin. Se, että Portugalin 10-vuotisilla joukkovelkakirjalainoilla käydään tällä hetkellä kauppaa, ja niiden marginaalit Saksan bondeihin verrattuna ovat historiallisen alhaiset, kertoo oman tarinansa. Sijoittajat hinnoittelevat Portugalin jo nyt ydinlainan kaltaiseksi liikkeeseenlaskijaksi, eivät syrjäiseksi.

JP Morganin analyysi antaa institutionaalisen vahvistuksen sille, mitä markkinat ovat viestineet jo jonkin aikaa. Vahva finanssipoliittinen kurinalaisuus, velkaantumisasteen pieneneminen suhteessa BKT:hen, investointien ja viennin tukema kestävä kasvu sekä talouden monipuolistuminen ovat jatkuvasti pienentäneet Portugalin riskiprofiilia. Tämä on tapahtunut ilman finanssipoliittisia lipsahduksia tai poliittista epävakautta, jotka usein romuttavat vastaavanlaiset kehityskulut muualla.

Moody'sin luottoluokituksen nostaminen vahvistaisi tätä myönteistä kierrettä entisestään. Alhaisemmaksi koettu riski johtaa ajan mittaan alhaisempiin lainakustannuksiin, mikä puolestaan luo julkisen talouden liikkumavaraa. Tätä liikkumavaraa ei voida käyttää ylimääräisiin investointeihin vaan strategisiin investointeihin infrastruktuuriin, energiaan, digitalisaatioon ja inhimilliseen pääomaan, jotka ovat juuri niitä aloja, jotka määrittelevät pitkän aikavälin kilpailukyvyn.

On myös vähemmän käsitelty ulottuvuus. Valtioiden luokitukset vaikuttavat yhä enemmän siihen, miten kansainväliset sijoittajat arvioivat kokonaisia ekosysteemejä. Portugalin parantunut luottokelpoisuus vähentää eri omaisuuslajien maariskipreemiota kiinteistöistä ja infrastruktuurista datakeskuksiin ja teollisuushankkeisiin. Tämä vaikuttaa suoraan arvostukseen, pääoman kohdentamista koskeviin päätöksiin ja pitkäaikaisten sijoittajien halukkuuteen sitoutua.

Tässä mielessä Moody'sin mahdollinen luottoluokituksen nosto ei koske vain julkista velkaa. Kyse on luottamuksesta. Luottamus siihen, että Portugali on siirtynyt elpymisestä kestävään kehitykseen ja kestävyydestä merkittävään asemaan euroalueella.

Jos luottoluokituksen nosto vahvistetaan toukokuussa, se ei muuttaisi Portugalia yhdessä yössä. Se vahvistaisi kuitenkin jotain tärkeämpää: että viime vuosikymmenen aikana tapahtunutta muutosta ei enää kyseenalaisteta. Se on tunnustettu.

Ja rahoitusmarkkinoilla tunnustus on usein kaikkein arvokkain valuutta.