À primeira vista, uma subida de um nível de A3 pode parecer um incremento. Na realidade, representaria o encerramento de um capítulo que começou há mais de uma década e a consolidação da posição de Portugal entre os emitentes soberanos de menor risco na zona euro. A Moody's é atualmente a mais conservadora das principais agências no que diz respeito a Portugal, classificando o país abaixo da Standard & Poor's, da Fitch e da DBRS. Uma subida de notação alinharia as percepções e enviaria um sinal forte aos mercados de capitais mundiais.

Isto é importante porque as notações soberanas não são rótulos abstractos. Influenciam os custos de financiamento, os mandatos de investimento, a afetação de carteiras e os modelos de risco em todo o sistema financeiro global. Para um país como Portugal, que terá de financiar cerca de 13 mil milhões de euros em necessidades líquidas de financiamento em 2026, a credibilidade não é opcional; é estrutural.

A estratégia de gestão da dívida de Portugal, liderada pelo IGCP, assenta na emissão regular de obrigações do Tesouro e numa profunda liquidez nos mercados secundários. O facto de as obrigações portuguesas a 10 anos serem atualmente transaccionadas com spreads baixos em relação às obrigações alemãs conta a sua própria história. Os investidores já estão a avaliar Portugal como um emitente de referência e não como um emitente periférico.

O que a análise do JP Morgan faz é dar validação institucional ao que os mercados têm vindo a assinalar há algum tempo. Uma forte disciplina orçamental, um rácio dívida/PIB em declínio, um crescimento resiliente apoiado pelo investimento e pelas exportações e uma base económica mais diversificada têm vindo a reduzir progressivamente o perfil de risco de Portugal. Crucialmente, isto aconteceu sem a derrapagem orçamental ou a instabilidade política que muitas vezes fazem descarrilar trajectórias semelhantes noutros países.

Uma atualização da Moody's reforçaria ainda mais este círculo virtuoso. Uma menor perceção do risco traduz-se em custos de empréstimos mais baixos ao longo do tempo, o que, por sua vez, cria espaço orçamental. Esse espaço pode ser utilizado não para excessos, mas para investimentos estratégicos em infra-estruturas, energia, digitalização e capital humano, precisamente os domínios que definem a competitividade a longo prazo.

Há também uma dimensão menos discutida. As notações de risco soberano influenciam cada vez mais a forma como os investidores internacionais avaliam ecossistemas inteiros. Do imobiliário e das infra-estruturas aos centros de dados e projectos industriais, a melhoria da notação de crédito de Portugal reduz o prémio de risco-país aplicado em todas as classes de activos. Isto afecta diretamente a avaliação, as decisões de afetação de capital e a disponibilidade dos investidores de longo prazo para se comprometerem.

Nesse sentido, uma potencial atualização da Moody's não tem apenas a ver com a dívida pública. Tem a ver com confiança. Confiança de que Portugal passou da recuperação para a resiliência, e da resiliência para a relevância na zona euro.

Se for confirmada em maio, a atualização não mudará Portugal de um dia para o outro. Mas confirmaria algo mais importante: que a transformação da última década já não é questionada. É reconhecida.

E nos mercados financeiros, o reconhecimento é muitas vezes a moeda mais valiosa de todas.