乍看之下，从 A3 升级一个等级似乎是循序渐进的。实际上，这意味着葡萄牙结束了十多年前的历史，巩固了葡萄牙在欧元区主权发行人中风险最低的地位。穆迪目前是主要评级机构中对葡萄牙评级最保守的一家，其评级低于标准普尔、惠誉和 DBRS。如果穆迪将葡萄牙的评级上调，就会调整人们的看法，并向全球资本市场发出一个强有力的信号。

这很重要，因为主权评级不是抽象的标签。它们影响着整个全球金融体系的融资成本、投资任务、投资组合分配和风险模型。对于葡萄牙这样一个在 2026 年需要为约 130 亿欧元净资金需求融资的国家来说，信誉不是可有可无的，而是结构性的。

葡萄牙的债务管理战略由 IGCP 领导，其基础是定期发行国债和二级市场的深度流动性。目前，葡萄牙 10 年期债券与德国国债的利差处于历史低位，这一事实本身就说明了问题。投资者已经将葡萄牙视为核心类发行人，而不是外围发行人。

摩根大通的分析为市场一段时间以来发出的信号提供了机构依据。强有力的财政纪律、不断下降的债务与国内生产总值（GDP）之比、由投资和出口支撑的恢复性增长，以及更加多元化的经济基础，都在稳步降低葡萄牙的风险状况。最重要的是，葡萄牙没有出现财政滑坡或政治动荡，而这些往往会破坏其他国家类似的发展轨迹。

穆迪的评级上调将进一步加强这一良性循环。较低的预期风险随着时间的推移转化为较低的借贷成本，这反过来又创造了财政空间。这些空间可以用于基础设施、能源、数字化和人力资本等领域的战略投资，而这些领域恰恰决定了长期竞争力。

还有一个讨论较少的方面。主权评级日益影响着国际投资者对整个生态系统的评估。从房地产和基础设施到数据中心和工业项目，葡萄牙信用状况的改善降低了各类资产的国家风险溢价。这直接影响到估值、资本分配决策以及长期投资者的投资意愿。

从这个意义上说，穆迪的潜在评级上调不仅关系到公共债务，还关系到信任。它关系到信任。信任葡萄牙已经从复苏走向恢复，并从恢复走向在欧元区的相关性。

如果评级在 5 月份得到确认，葡萄牙将不会在一夜之间发生变化。但它将证实一些更重要的事情：过去十年的转变不再受到质疑。它得到了认可。

而在金融市场，认可往往是最有价值的货币。