A prima vista, un upgrade di un solo gradino da A3 può sembrare incrementale. In realtà, rappresenterebbe la chiusura di un capitolo iniziato più di dieci anni fa e il consolidamento della posizione del Portogallo tra gli emittenti sovrani meno rischiosi dell'area dell'euro. Attualmente Moody's è la più conservatrice tra le principali agenzie quando si tratta del Portogallo, con un rating inferiore a Standard & Poor's, Fitch e DBRS. Un upgrade allineerebbe le percezioni e invierebbe un segnale forte ai mercati dei capitali globali.

Questo è importante perché i rating sovrani non sono etichette astratte. Influenzano i costi di finanziamento, i mandati di investimento, le allocazioni di portafoglio e i modelli di rischio del sistema finanziario globale. Per un Paese come il Portogallo, che dovrà finanziare circa 13 miliardi di euro di fabbisogno finanziario netto nel 2026, la credibilità non è opzionale, ma strutturale.

La strategia di gestione del debito del Portogallo, guidata dall'IGCP, si basa sull'emissione regolare di titoli del Tesoro e su una forte liquidità nei mercati secondari. Il fatto che le obbligazioni portoghesi a 10 anni siano attualmente scambiate con spread rispetto ai bund tedeschi ai minimi storici la dice lunga. Gli investitori stanno già valutando il Portogallo come un emittente di tipo core, non come un emittente periferico.

L'analisi di JP Morgan è una conferma istituzionale di ciò che i mercati segnalano da tempo. Una forte disciplina fiscale, un rapporto debito/PIL in calo, una crescita solida sostenuta da investimenti ed esportazioni e una base economica più diversificata hanno ridotto costantemente il profilo di rischio del Portogallo. E, cosa fondamentale, ciò è avvenuto senza gli slittamenti fiscali o l'instabilità politica che spesso fanno deragliare traiettorie simili altrove.

Un upgrade di Moody's rafforzerebbe ulteriormente questo circolo virtuoso. Una minore percezione del rischio si traduce in una riduzione del costo dei prestiti nel tempo, che a sua volta crea spazio fiscale. Tale spazio può essere utilizzato non per gli eccessi, ma per investimenti strategici in infrastrutture, energia, digitalizzazione e capitale umano, proprio le aree che definiscono la competitività a lungo termine.

C'è anche una dimensione meno discussa. I rating sovrani influenzano sempre più il modo in cui gli investitori internazionali valutano interi ecosistemi. Dal settore immobiliare e infrastrutturale ai centri dati e ai progetti industriali, il miglioramento del merito di credito del Portogallo riduce il premio per il rischio paese applicato a tutte le classi di attività. Ciò influisce direttamente sulla valutazione, sulle decisioni di allocazione del capitale e sulla disponibilità degli investitori a lungo termine a impegnarsi.

In questo senso, un potenziale upgrade di Moody's non riguarda solo il debito pubblico. Si tratta di fiducia. Fiducia nel fatto che il Portogallo sia passato dalla ripresa alla resilienza, e dalla resilienza alla rilevanza all'interno dell'area dell'euro.

Se confermato a maggio, l'upgrade non cambierebbe il Portogallo da un giorno all'altro. Ma confermerebbe qualcosa di più importante: che la trasformazione dell'ultimo decennio non è più messa in discussione. È riconosciuta.

E nei mercati finanziari, il riconoscimento è spesso la valuta più preziosa di tutte.