Vid första anblicken kan en uppgradering med ett steg från A3 verka marginell. I själva verket skulle det innebära att ett kapitel som började för mer än ett decennium sedan avslutas och att Portugals position bland de minst riskfyllda statsemittenterna i euroområdet befästs. Moody's är för närvarande det mest konservativa av de större instituten när det gäller Portugal och rankar landet lägre än Standard & Poor's, Fitch och DBRS. En uppgradering skulle justera uppfattningarna och sända en kraftfull signal till de globala kapitalmarknaderna.

Detta är viktigt eftersom kreditbetyg på stater inte är abstrakta etiketter. De påverkar finansieringskostnader, investeringsmandat, portföljallokeringar och riskmodeller i hela det globala finansiella systemet. För ett land som Portugal, som kommer att behöva finansiera cirka 13 miljarder euro i nettofinansieringskrav 2026, är trovärdighet inte valfritt utan strukturellt.

Portugals skuldhanteringsstrategi, som leds av IGCP, bygger på regelbunden utgivning av statsobligationer och djup likviditet på sekundärmarknaderna. Det faktum att portugisiska 10-åriga obligationer för närvarande handlas med spreadar mot tyska bunds på historiskt låga nivåer berättar sin egen historia. Investerare prissätter redan Portugal som en kärnliknande emittent, inte en perifer.

Vad JP Morgans analys gör är att sätta institutionell validering bakom det som marknaderna har signalerat under en tid. Stark budgetdisciplin, en minskande skuldkvot, motståndskraftig tillväxt som stöds av investeringar och export samt en mer diversifierad ekonomisk bas har stadigt minskat Portugals riskprofil. Avgörande är att detta har skett utan den finanspolitiska glidning eller politiska instabilitet som ofta får liknande utvecklingsbanor på andra håll att spåra ur.

En uppgradering av Moody's skulle ytterligare förstärka denna goda cirkel. Lägre upplevd risk leder till lägre lånekostnader över tid, vilket i sin tur skapar finanspolitiskt utrymme. Det utrymmet kan inte användas för överskott utan för strategiska investeringar i infrastruktur, energi, digitalisering och humankapital, just de områden som definierar långsiktig konkurrenskraft.

Det finns också en mindre diskuterad dimension. Staters kreditbetyg påverkar i allt högre grad hur internationella investerare bedömer hela ekosystem. Från fastigheter och infrastruktur till datacenter och industriprojekt minskar Portugals förbättrade kreditvärdighet den landriskpremie som tillämpas i olika tillgångsklasser. Detta påverkar direkt värderingen, beslut om kapitalallokering och viljan hos långsiktiga investerare att engagera sig.

I det avseendet handlar en potentiell uppgradering av Moody's inte bara om statsskulden. Det handlar om förtroende. Förtroende för att Portugal har gått från återhämtning till motståndskraft, och från motståndskraft till relevans inom euroområdet.

Om uppgraderingen bekräftas i maj skulle den inte förändra Portugal över en natt. Men det skulle bekräfta något ännu viktigare: att det senaste decenniets omvandling inte längre ifrågasätts. Den är erkänd.

Och på finansmarknaderna är ett erkännande ofta den mest värdefulla valutan av alla.