I dati più recenti forniti dall’Associazione portoghese dei fondi di investimento, delle pensioni e del patrimonio (APFIPP) rivelano che, sebbene nel 2026 i rimborsi dai fondi ammissibili al Golden Visa abbiano subito una forte accelerazione, il nuovo capitale continua ad affluire a un ritmo quasi triplo rispetto a quello con cui viene ritirato.

Tra gennaio e maggio 2026, gli investitori hanno ritirato 94,7 milioni di euro (108 milioni di dollari) dai fondi idonei al Golden Visa;

tale totale ha già superato il doppio dei 45,3 milioni di euro (52 milioni di dollari) ritirati nell’intero 2025.

I deflussi mensili sono saliti a circa 20 milioni di euro a gennaio e si sono mantenuti sostanzialmente a quel livello nei mesi successivi.

Ciononostante, secondo l’APFIPP, nello stesso periodo di cinque mesi sono state registrate nuove sottoscrizioni per 283 milioni di euro – il che significa che i nuovi investimenti hanno superato i prelievi in un rapporto di quasi tre a uno.

L’aumento dei rimborsi coincide strettamente con le modifiche alla Legge sulla Nazionalità del Portogallo, entrate in vigore il 19 maggio 2026.

In base alle norme riviste, il periodo di residenza richiesto per la naturalizzazione si estende da cinque a dieci anni per la maggior parte dei cittadini extracomunitari, e a sette anni per i cittadini dell’UE e dei paesi di lingua portoghese.

Nel corso del 2025, gli investitori stranieri hanno riversato la cifra record di 732 milioni di euro (834 milioni di dollari) nei fondi ammissibili al Golden Visa, molti dei quali presumibilmente scommettendo sul fatto che qualsiasi cambiamento fosse in arrivo avrebbe rispettato le tempistiche e le aspettative di coloro che avevano già investito il proprio denaro.

Crediti: Immagine fornita; Autore: Portugal Pathways; Nonostante le modifiche alla legge portoghese sulla cittadinanza, le sottoscrizioni ai fondi idonei al Golden Visa superano i prelievi in un rapporto di 3 a 1

Quando la legge modificata è entrata in vigore senza alcuna misura transitoria a tutela degli investitori esistenti, parte di quel capitale ha iniziato a defluire.

Questo contesto solleva anche la possibilità che una parte dei rimborsi di quest’anno provenga da investitori che sono entrati più tardi nel ciclo proprio per anticipare il cambiamento normativo e che ora stanno chiudendo quelle posizioni – piuttosto che indicare un più ampio calo di fiducia tra gli investitori di lunga data del Golden Visa.

Paul Stannard, presidente e fondatore di Portugal Pathways, ha affermato che l’impennata dei rimborsi va interpretata come un naturale aggiustamento a breve termine piuttosto che come prova di un problema strutturale legato al percorso dei fondi stesso

.«Quello a cui stiamo assistendo non è un abbandono del Portogallo da parte degli investitori, ma il mercato che assimila un cambiamento che nessuno aveva previsto», ha affermato.

«Una fetta significativa dei deflussi di quest’anno sarà attribuibile a persone che hanno investito negli ultimi 12-18 mesi esclusivamente per anticipare la scadenza. Una volta che quella fascia di investitori si sarà allontanata, ci aspettiamo che il quadro appaia notevolmente più tranquillo».

Stannard ha tuttavia ammesso con franchezza che la mancanza di qualsiasi misura transitoria a tutela degli investitori esistenti nella Legge sulla Cittadinanza rivista rappresentasse un’occasione persa.

Ha spiegato: «Gli investitori che avevano già impegnato capitali in buona fede, spesso anni prima che questa modifica fosse anche solo presa in considerazione, meritavano una qualche forma di continuità».

«Quel capitale ha svolto un ruolo concreto in Portogallo, sostenendo le imprese, preservando i posti di lavoro e contribuendo all’economia in generale, e tale contributo non dovrebbe essere considerato un aspetto secondario quando le regole cambiano».

Crediti: Immagine fornita; Autore: Portugal Pathways; Il «Golden Visa» portoghese continua ad attrarre investitori internazionali

Allo stesso tempo, Stannard ha messo in guardia dal dare troppo peso ai dati relativi ai rimborsi senza confrontarli con quelli relativi alle sottoscrizioni.

«Tre euro in entrata per ogni euro in uscita non è il profilo di un programma in declino», ha affermato.

«Semmai, ciò ci dice che gli investitori ben informati continuano a vedere un valore duraturo nel Portogallo, anche se il percorso verso la cittadinanza

è

più lungo.”

Per ora, i dati indicano un mercato in fase di transizione piuttosto che di contrazione: rimborsi elevati ma probabilmente temporanei, una nuova holding di investimento e una base clienti che sta diventando più selettiva anziché più scettica.

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